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数说影视动漫行业是否跌到位了

    传媒行业近两年表现惨淡,从下图来看,当前申万一级传媒行业指数在581点(20181217),而市盈率只有22.16倍,离最高点(20150608)的138倍跌去了85%,同期申万A股指数从最高点的41倍下跌到现在的13.5倍,下跌67%。这其中固然有众多宏观方面的因素,但很大一部分原因也是和传媒行业本身有关,下面我们以传媒行业中的代表性三级行业-影视动漫为例,从数据的角度来看一下,为什么跌的这么狠,以及是否跌到位了。下载APP 阅读本文更深度报道  从下图可以看出,影视动漫三级行业中基本都是大家所熟知的电影相关公司,比如屡出爆款的北京文化(000802,股吧)、院线龙头万达电影、国内电影发行巨头中国电影等,该行业的市值从2014年底开始迅猛增长,从1400亿的总市值涨到了2016年初的5000亿市值,并维持了将近一年,而后走上了慢慢阴跌路,到现在市值只有2200亿元左右,简单估算,平均年增长12%左右,显然和行业本身的高大上地位不符。  深入研究,如下图所示,行业在2013年的营收增长只有19%,而到了14和15年,营收同比都在100%以上,16年同比增长70%,同期的净利润增长为97%、62%、58%,说明这三年行业的确也处于迅猛发展阶段,股价从趋势上反应了基本面的变化,也正是因为业绩的实打实增长,影视动漫才没有像其它行业一样在2015和2016的几轮股灾中遭受重创。  而到了2017年,情况发生了变化,营收605亿,同比增长5.46%,净利润同比下降17.93%,18年前三季度营收同比增长8.8%,净利润下降28.67%,基本面恶化明显,结合本文第一张图的市盈率PE持续下降,可以看出,在最近两年,行业由于基本面恶化,遭遇了估值和EPS叠加的戴维斯双杀。  双杀的原因主要有几个方面:  1.行业在前期的发展中泡沫较大,基础不够扎实。从关键指标票房收入可以看出端倪。在16年之前,票房收入同比增速都在30%到60%之间,这期间明星光环大放异彩,烂片迭出,甚至有人用“没有最烂,只有更烂”进行总结,严重伤害了群众对于电影的认知,导致了后面票房的严重下滑,从当前的票房增速来看,增速下滑并未得到明显改善。  2.政策监管加强,从鼓励到严管。主要是前两年放的太松,并购、重组过程中有很多乱象,而且行业内部运作不规范,为了行业的长远发展,这种严管是有必要的。  3.对于商誉虚高的担忧,在脱虚向实的大背景下,投资者对于商誉等相对较虚的方面更为谨慎,由于前两年是并购重组的高发区,传媒影视行业在这方面的问题较为严峻,根据海通证券(600837,股吧)的预测,2018-2019年行业中公司存在商誉减值的风险。从下图数据来看,前期商誉增长较快的现象当前已经进行了纠正,行业正处于消化阶段,需要一些时间才能够轻装上阵。  总结:虽然从跌幅来看,传媒行业以及跌去了很多,但是22倍的PE并不是很有安全边际的数值,而戴维斯双杀的原因也没有看到数据改善的情况。如果从基本面的角度出发,根据海通证券《从财务到产业,估值历史低位的传媒板块该如何把握》中的推荐,影视动漫行业标的为中国电影、光线传媒(300251,股吧)、华策影视(300133,股吧),以光线传媒为例,它的商誉在前两年大幅增长后,在2017年中进行了纠正。本文首发于微信公众号:萝卜投研。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

    (责任编辑: HN666)